自动驾驶前景广阔 六只个股腾飞在即掘良机

海通证券:特斯拉引领汽车智能化,自动驾驶前景广阔

海通证券认为,特斯拉引领汽车智能化,自动驾驶前景广阔:特斯拉Model 3标配先进的完全自动驾驶硬件,目前已实现自动辅助驾驶功能,通过OTA更新,还会不断升级;截至目前,特斯拉已经有超过60万辆配备“完全自动驾驶硬件”的车辆,车辆已经在Autopilot模式下驾驶30亿英里。我们认为:智能化、自动驾驶是电动车与传统汽车实现差异化的重要领域,特斯拉引领下,其他电动车厂商也有望持续推进车辆智能化和自动驾驶,产业有望迎来高速发展期。

建议关注:1)新能源汽车产业链,包括上游的赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业;中游宁德时代、国轩高科、嘉元科技、璞泰来、中科电气、恩捷股份、先导智能;下游特斯拉、比亚迪;2)智能化与自动驾驶领域,舜宇光学科技、比亚迪电子、鸿腾精密、英伟达等公司。

赣锋锂业:携手国际龙头车企,氢氧化锂优势凸显

赣锋锂业 002460

研究机构:广发证券 分析师:巨国贤,黄礼恒 撰写日期:2019-12-12

携手多家国际龙头车企。据 12月 12日公告,公司与德国宝马签订长协,确定将于 2020-2024年(之后双方同意可延长)向德国宝马指定的电池或正极材料供货商供应锂化工产品的品种和具体数量,价格依据市场价格变化调整。此前,公司已同多家国际龙头签订协议,主要有特斯拉(2018-2020年(可延期三年),每年提供氢氧化锂当年总产能的 20%) 、大众(未来 10年供应锂化工产品) 、LG(2019-2025年供应碳酸锂和氢氧化锂合计约 9.26万吨) 。

新能源车高镍化进程中,公司氢氧化锂优势凸显。国际龙头车企新车型逐步聚焦高镍化,公司凭借氢氧化锂产品产能和质量优势进入多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能 2.8万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。目前除了赣锋,全球氢氧化锂产能较大且技术成熟、质量稳定的仅有 ALB(目前有 3万吨氢氧化锂产能)和 Livent(目前有 2.3万吨氢氧化锂产能)。

欧美新能源新车型放量将大幅提升高质量氢氧化锂需求,具备产能和技术优势的氢氧化锂生产商将享受较高溢价。

公司有望受益锂价触底反弹。目前锂价已进入底部区域,若 2020年新能源汽车销量预期向好,中下游厂家有望主动补库,同时伴随着供给端边际改善(部分澳洲锂矿减停产) ,锂价或迎触底反弹,公司受益。

盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.37、 0.62、0.78元/股。 公司 A 股上市以来 PB (MRQ)中位值为 6.3倍, 叠加 2020年锂价有望触底反弹,我们认为给予公司 A 股 2020年 4.5倍 PB 较为合理,对应合理价值为 31.85元/股;按照公司 12月 11日 A、H 股收盘价的溢价比例(65%,按 12月 11日汇率)折算,对应公司 H 股合理价值为 23港币/股,维持公司 A/H 股“买入”评级。

风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。

寒锐钴业:中报业绩略低预期,钴价格有望持续回暖

寒锐钴业 300618

研究机构:申万宏源 分析师:徐若旭,王宏为 撰写日期:2019-09-05

2019年中报业绩略低预期。2019年营业收入 9.22亿元,同比-38.6%,归母净利润-0.77亿元,同比-114.47%,业绩同比大幅下滑主要由于钴系列产品价格大幅下跌导致毛利率大幅下滑,2019H1电解钴均价 28.7万元/吨,2018年电解钴均价 54万元/吨,2019年中报钴业务毛利率为-4.47%,同时钴价格跌至库存成本线以下导致公司计提存货减值 0.47亿元。2019年上半年经营活动产生的现金流量净额为 2.74亿元,现金流状况良好。

公司扩产方面,刚果金 5000吨电解钴延后至 2020年初投产:公司目前拥有 5000金属吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜产能,在建 3000吨钴粉产能计划 2019年 8月投产,刚果金的 2万吨电解铜项目预计 2019年底建成,5000吨电解钴项目计划 2020年初建成,建成后公司将拥有 5000金属吨氢氧化钴、5000吨电解钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。公司铜钴产销量预计:公司 2018年钴产品销量折合钴金属量 5826吨,调整 2019-2021年将分别为 5800吨、7800度怒、9800吨(原预测为 6800吨、7800吨、9800吨)。公司 2018年电解铜销量 7860吨,预计 2019-2021年将分别达到 9800吨,18000吨、30000吨。

钴价格判断:预计未来两年电解钴价格区间 25-40万元/吨。近期亏损刺激下刚果金民采矿大面积关停,同时嘉能可公告 2019-2021年减产计划,钴行业将由严重过剩转为紧平衡状态,我们预计 2018-2020年全球钴供应金属量分别为 14.6万吨、14.7万吨、16.5万吨,而对应 2018-2020年钴需求分别为 13万吨、14.6万吨、16.7万吨,供需层面紧平衡。未来电解钴价格将持续高于成本曲线末端的 25万元/吨,同时 40万元/吨或将刺激下游企业大力研发钴替代技术,因此我们预计未来两年钴价格合理区间在 25-40万元/吨。

下调 2019年盈利预测,上调 2020-2021年盈利预测,维持增持评级。我们调整2019-2021年公司钴产品销量折合钴金属量将分别达到 5800吨、7800吨、9800吨(原预测为 6800吨、7800吨、9800吨),调整 2019-2021年电解钴均价分别为 28万元/吨、30万元/吨、35万元/吨(原预测分别为 26万元/吨、23万元/吨、33万元/吨),综合以上调整我们下调 2019年公司盈利预测(主要由于钴销量下调 1000吨),上调2020-2021年盈利预测,预计 2019-2021年 归母净利润分别为 1.37亿元、4.25亿元、7.62亿元(原预测分别为 1.91亿元、3.01亿元、5.93亿元),对应 PE 分别为 112倍、36倍、20倍。未来随着新能源汽车爆发将大幅拉动钴需求增速持续提升,未来或将再次刺激钴价格上涨,公司作为全球钴粉龙头将充分受益未来钴行业需求的大幅增长,维持增持评级。

风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。

恩捷股份公司动态点评:业绩符合预期,全球竞争力凸显

恩捷股份 002812

研究机构:长城证券 分析师:马晓明 撰写日期:2020-01-14

事件:公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润7.76~9.05亿元,同比增长49.75%~74.71%,业绩符合预期。2019Q4单季实现归母净利润1.45~2.74亿元,同比增长74%~140%,高于2019Q3单季51%的同比增速。

业绩符合预期,龙头企业业绩逆势而上加强绝对竞争优势:根据中汽协,2019Q4国内新能源汽车销量18.6万辆,同比减少65%,低于三季度-21%的行业增速。根据Marklines,海外新能源汽车2019Q4销量预计为23.76万辆,估计同比减少9%,同样低于2019Q3单季6%的增速。在行业整体承压背景下,公司2019Q4业绩同比增速高于2019Q3至少23个PCT,龙头企业业绩逆势而上,公司全球竞争力凸显。根据GGII,2019年恩捷股份(含苏州捷力)市占率达到57%,预计公司下半年市占率继续提升,全球湿法隔膜龙头绝对竞争优势继续加强。

近期可转债获核准,主要董监高减持完毕:近期公司披露公开发行16亿可转债获得证监会核准,将用于投资江西4亿平一期项目和无锡5.2亿平隔膜项目,预计2019~2020年末公司拥有湿法隔膜产能21.5和29.3亿平(均包含苏州捷力),湿法隔膜产能领跑全球。另外,公司主要董监高于2019年12月24日减持完毕,合计占比0.54%,减持压力释放。

海外业务加速布局,全球化合作持续加强:公司海外收入从2017年的2%迅速提升至2019前三季度的25%,在欧洲碳排放压力以及德美政策支持边际回暖的推动下,公司海外收入占比有望持续提升。海外隔膜单平价格远高于国内,2019年前三季度海外基膜与涂覆膜价格高于国内1.15和2.87倍,在海外收入占比快速提升的过程中,公司盈利性有望继续保持。另外,公司加大力度与海外优质涂覆厂商合作,目前已经与帝人、LGC、三星SDI在涂覆环节形成良好关系,并获得帝人PVDF系溶剂型涂布材料组成相关专利以及相分离法涂布生产工艺相关专利授权,有望在全球化融合中形成良好合作关系。

投资建议:恩捷股份在产品技术、工艺积累、客户拓展、盈利状态、全球竞争与合作方面均展现了极强的竞争优势,在国内新能源汽车疲软、补贴退坡压力较大的情况下,公司依然维持优秀的盈利性和成长性,在全球竞争中脱颖而出成为佼佼者,其竞争力凸显无疑。国内百人会召开预示国内2020年政策趋好,且国产特斯拉有望刺激国内C端需求,国内市场筑底企稳;德美电动车预期加补贴,国际电动化趋势向好,在公司良好的海外客户培育以及欧洲碳排放压力下,公司海外收入占比有望持续提升,叠加优秀的盈利性以及与国际伙伴在专利布局上的协同合作,我们看好公司的长期竞争力,预计公司2019~2021年EPS分别为1.07、1.39、1.65元、对应PE为53、41、34倍,维持推荐评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期;补贴政策变动超预期;公司产能投产不及预期;价格压力超预期;控烟力度加大;无菌包装需求下滑;宏观经济波动超预期等。

先导智能:业绩符合预期,锂电设备龙头稳步增长

先导智能 300450

研究机构:太平洋 分析师:刘国清 撰写日期:2020-01-19

事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润7.42-9.65亿元,同比增长0%-30%。

点评:

公司业绩复合预期,锂电设业务持续快速增长。公司是全球新能源装备的龙头企业,涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。公司业绩变动原因主要分析:报告期内,得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。

2020年锂电设备需求有望超预期,国内、海外产业链加速。1、海外来看,特斯拉2019年四季度交付达到创纪录的11.2万辆,超于此前的10万辆预期,同时,中国区宣传降价,model3放量确定性非常强。欧洲区今年由于碳排放考核的严格规定(平均每辆车每公里由原来的118.5g降至95g),我们预计欧洲整体新能源汽车有望翻倍增长,欧洲需求快速释放。根据行业情况,我们预计未来5年,海外将会新增300-400Gwh电池需求,确定性较高。2、从国内来看,根据国内新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿),2025年新能源汽车占比提升至25%,目前有效产能严重不足,我们预计国内未来5年新增250-300Gwh扩产,同时,根据2020中国电动汽车百人会论坛情况,国内政策层面2020年有望超出预期,国内设备需求有望加速释放。总体来看,全球总体合计5年将达到600-700Gwh,以2.5亿/Gwh设备投资核算,未来5年市场空间将达到1500-1750亿。

公司目前为全球设备龙头,已经进入LG、CATL、三星、SKI等全球电池龙头供应链,且在中后段设备领域拥有较强竞争实力,尤其在卷绕机领域占据主导地位,将显著受益于行业的快速增长。稳步推进非锂电业务,打造自动化平台型企业。公司在3C领域成功开发了行业领先的视觉技术,在高精度3D测量、定位引导、缺陷检测方面形成了优势竞争力,搭建了完全自主的软件及算法平台,用于苹果、华为等客户的3C电子产品的外观及零部件的3D尺寸测量,公司在该领域已处于行业领先地位并实现对国外厂商的替代。同时,公司在燃料电池业务、汽车智能产线皆有进展,我们预计2020年非锂电业务将形成明显增量。

盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为8.97、13.69、18.86亿,对应估值42、27、20倍,维持给予买入评级。

风险提示:国内外新能源汽车行业进展不及预期,政策不及预期。

中科创达:智能汽车时代的软件Tier1

中科创达 300496

研究机构:东北证券 分析师:安永平 撰写日期:2019-12-19

深耕操作系统十余年,产品化、 AI 化、全球化是方向。 市场传统理解,公司主业更多在于承接大客户的软件外包工作, on-site 模式居多。我们认为,公司已经逐渐将技术进行沉淀复用,内部标准化程度及复用率在持续提升,随之带来的是相比竞争对手的高效率和快响应。我们认为,公司未来的发展方向是产品化、 AI 化以及全球化。客户属性决定开发及定制化需求不可避免,但只要标准化程度提升至一定比重,带来的就是盈利能力的改善及商业模式的变革,这一点从公司目前业务布局及成果已经可以印证。

为什么我们看好公司在智能汽车时代成长为软件 Tier1? 智能座舱趋势下,行业正在发生分化:安卓系统加速向车内渗透,车企对软件的定制化需求及主导权将日益提升。我们认为,中科创达具备三大核心优势: 1)深耕安卓系统十余年带来的 Android 经验优势; 2)收购 Rightware 及 MM solutions 带来全栈式布局智能座舱的技术能力; 3)伙伴战略资源,高通合作关系稳固;与华为合作日益深化。

智能汽车业务为中科创达带来了什么? 1)产品化转型,突破传统 on-site 利润瓶颈。智能汽车业务上,公司以 NRE + Royalty 的模式向客户提供服务,实现了由过去软件开发模式向半产品化模式的转型; 2)由 Tier 2向软件 Tier 1切换,客户结构得到优化。 我们认为,客户结构的改变一定程度上提升了公司的产业地位和话语权;另一方面,直接与车企签订合同,相比过去从 Tier 1接分包的形式,公司能够获取更大的订单体量。

中科创达未来的成长空间有多大? 我们预计,全球智能座舱软件市场未来每年能释放约200亿+/年的市场空间, 看好中科创达最终获得 10%~20%的市场份额。

5G 推动智能手机及 IoT业务进入新一轮增长周期。 智能手机业务与手机及芯片厂商的产品迭代频次高度相关。我们预计 5G 将推动行业进入新一轮迭代周期,智能手机业务再次进入快速成长;另一方面,由于同期在研产品较多精力受限,创达能够从客户承接到更多的业务模块,客单价有望提升。公司在物联网领域的布局具备一定先发优势,客户渠道正在逐渐完善,产品形态逐渐成熟,未来伴随 5G商用推动全球物联网市场进入快速发展期,公司有望享受行业红利得到快速成长。

盈利预测: 预计公司整体 19-21年收入分别为 19.4/26.5/36.4亿元,归母净利润分别为2.46/3.47/4.86亿元。我们认为公司在智能汽车领域具备业务稀缺性,给予公司 2020年 70xPE,对应目标市值 243亿元,目标价 60.29元。

风险提示: 智能汽车业务拓展不及预期;物联网行业发展不及预期;行业竞争加剧。

均胜电子:高田整合顺利,业绩释放有赖降本增效

均胜电子 600699

研究机构:财富证券 分析师:李文瀚 撰写日期:2019-09-05

2019年上半年业绩增长符合预期。2019年上半年公司实现营业收入308.27亿元,同比增长36.20%;实现归属于上市公司股东净利润5.14亿元,同比下降37.41%;扣非后归属于上市公司股东净利润5.72亿元,同比增长25.51%;经营活动产生的现金流量净额为16.82亿,同比增长46.07%。加权净资产收益率较去年同期提升1.94pct至5.99%,继续好转。公司营收、归母净利润增长符合我们的预期。而增速快于国内汽车销量原因有二:一是2018年收购高田于2018年二季度并表增厚业绩;二是公司全球供货,受国内单一市场影响较小。

现金流增速较快,资本开支下降,公司或将迎来利润释放周期。公司2019Q2单季度经营活动现金流为14.91亿元,同比增加18.90%;2019H1投资活动产生的现金流净额为-13.59亿元,同比大幅增长81.85%。经营性现金流的增加和资本开支大幅下降将明显减低公司的财务压力,进而降低财务费用(下降0.23pct至1.89%)提升净利润率。同时,资本开支减少也意味着未来固定资产折旧有望下降,公司业务扩张周期即将结束,利润稳定释放周期即将到来。

在手订单充足,降本增效进行中。汽车安全板块方面,受高田并表影响,收入同比增长50.11%,市占率达到30%左右。2019H1新增订单约40亿美元,未来随着新技术的应用,汽车安全部分的配套价值还有继续提升的可能。汽车电子方面,公司2019H1收入同比增长2.36%,基本与行业增速相同。未来主要看点在于48V系统的渗透率提升和以及车联网业务的扩展。总体来看公司目前的市场地位稳固,每年在手订单在600亿元左右。但受限于近几年的高资本开始和并购整合过程,产能利用率偏低导致生产成本升高。我们认为公司近期发展着眼点将转向降本增效,未来毛利率有望达到20%左右,净利率达到4%左右。

予以“谨慎推荐”评级。我们认为公司的利润释放来源于资本开支下降和产能利用率提升带来的成本下降。预计公司2019/2020年营业收入为623/674亿元,归母净利润为12.58/14.71亿元,目前股价对应2018-2019年估值为15.6倍和13.3倍,给予公司2019年底15-18倍PE,合理价格区间为14.6-17.5元。

风险提示:汽车销量下滑超预期;并购整合效率提升不达预期。