长城策略 点评|黄金坑:科技,基建,消费的投资价值分析——20200204下阶段配置建议|汪毅,李烨

核心观点

  • 主要观点:市场大跌之后情绪上资金抢跑,创业板率先反弹,几大指数尽数收涨,结构上异彩纷呈,许多强势板块、主题率先走高。阴尽阳生,阳尽阴生,物极必反,极端的大跌之后往往第二个交易日是低开伴随大反弹,而强反弹之后又可能伴随着下跌,由于疫情可能反复,需要对情绪节奏和疫情走势精准把握,稍有不慎容易乱了步伐,恐慌中杀跌和贪婪中追涨都是不可取的。当几日的大幅震荡趋稳之后,市场由于此次疫情的影响,为我们带来的将是极其难得的战略性买入机会,此次绝佳的黄金坑机会才真正出现。

  • 值得一提的是,我们分析了新冠病毒的影响,大致判断是毒力、传播力均不如SARS。治疗方向慢慢明确、治疗手段慢慢成熟之后,并不需要特别恐慌。从死亡病例和重症病例的特征来看,主要集中在有基础性疾病且年龄大的患者,而且两者是正相关的,年龄大的群体患基础性疾病的概率更高。目前特效药的研制方向是艾滋病加上流感的鸡尾酒疗法,根据李兰娟团队的最新研究,达芦那韦和阿比多尔对于冠状病毒有显著的抑制作用,虽然目前新冠病毒传播能力强于流感,但是特效药研制可能比sars更快,一方面病例数出现拐点,另一方面治疗方式精准化、常态化。而市场将可能提前price in,此时将迎来一个阶段性的低点。

  • 反弹的行业考虑:

    随着市场及大部分优势板块近期底部的构筑,高位的医药生物板块马上面临两极分化,前期强势的新能车、特斯拉板块等也有资金抽流的风险,对于医药和此前强势的板块而言,其他板块的资金抽流以及本身累积的持续上涨风险逐步显现。对于疫情影响而受益的云办公、在线教育、游戏及在线播放平台等新热点有一定的持续性。

    大基建、科技(两会时间点),消费(下半年)调整彻底后是个中期难得的机会:此次疫情爆发于春节前,经历了春节的发酵和升温之后,预计在一个月内见到市场对于疫情反映的最低拐点,恰逢3月3-3月5日的全国两会。科技股是贯穿2019年下半年A股市场的主线,科技周期和中国自主可控的共振是科技股行情的驱动力。正如SARS影响不改全年经济强势行业趋势一样,2020年成长科技板块业绩大概率将延续优势。同时,这波疫情让看到医疗行业和政务的不足,互联网+对经济的改造能力依旧有较大空间,建议关注互联+医疗教育、电子政务、云计算等细分板块。同时基建对冲重要性再次提升,基建领域的发力将有助于对冲此次疫情网格式隔离管理带来的对经济各领域的冲击。在面临疫情冲击这一特殊时期,有必要对地方政府融资适度放松,满足其合理融资需求,拓宽基建资金来源,拉动投资需求。这是今年我国经济在疫情冲击下保持平稳的一个关键。基建作为经济托底的主要手段,其重要性在当前的环境下进一步凸显。随着预计逆周期调节政策力度加大,财政政策更加积极,合规资金供给更为充裕,预计今年基建投资需求相比2019年底预期有望更进一步,两会是重要的时间节点窗口。

    院线电影可能接下来即便急跌之后反弹,总体也受制于此次疫情带来的春节档票房的取消、影视拍摄全面暂停、全民禁足以及疫情缓和后一段时间的民众担忧,仍然存在下行空间,而且对比于其他疫情缓和后较快恢复的行业率先股价抢跑吸引关注,院线电影的相关标的预计反弹会相对落后;由于新冠病毒纳入PHEIC,尽管WHO并未实行国际贸易/旅游限制,但是意大利、美国、澳大利亚相继不允许中国大陆的居民进入,出口占比较大的企业也将受到非常大的冲击,这部分影响需要在国内疫情全面缓和之后才逐步得以缓解;交通运输的行业在企业复工后有一定商务刚需韧性,反弹会相对较早;餐饮旅游等消费行业受冲击较大,很多企业现金流断裂,一段时间内可能股价都将承压;春季开工延迟,各类周期股将受到较大冲击,同时叠加需求萎缩,带来全产业链各类连锁反应,但政策也可能相对倾斜。

  • 行业配置建议:

    1、消费板块受疫情短期冲击影响最大,冲击最大行业为休闲服务、交通运输、食品饮料、影视传媒等。疫情出现缓和迹象时(每日新增确诊人数开始出现下降),这些行业均存在反弹机会。可以考虑逐步逢低布局航空,酒店,电影等相关行业上市公司。

    2、短期冲击不改全年“科技创新”行情主线,推荐和疫情相关性较弱的新能源、5G产业链、新能源汽车、游戏,半导体等细分方向。

    3、2020年成长科技板块业绩大概率将延续优势。同时,这波疫情让看到医疗行业和政务的不足,互联网+对经济的改造能力有较大空间,建议关注互联+医疗教育、电子政务、云计算等细分板块。

    4、基建作为经济托底的主要手段,其重要性在当前的环境下进一步凸显,建议关注工程设备、水泥、建筑等相关行业。

    5、建议配置部分新消费,如在线办公、游戏、泛娱乐等。

  • 风险提示:疫情进一步扩散,经济停摆导致危机,外围地缘政治等风险

*请参考文末特别声明和免责声明

目录

1.黄金坑:两会看大基建、科技,下半年看消费

1.1 疫情后的反弹机会

1.2 行业配置建议

2. 盘前观点回顾

3. 接下来关注:疫情拐点、刺激政策、行业配置及时点选择

3.1 疫情稳定时间点

3.2 大基建、科技:国家刺激政策出台,两会是重要时点

3.3 转战大消费:下半年是重要时点

4. 风险提示

1. 黄金坑:

科技,基建,消费的投资价值分析

1.1 疫情后的反弹机会

主要观点

市场大跌之后情绪上资金抢跑,创业板率先反弹,几大指数尽数收涨,结构上异彩纷呈,许多强势板块、主题率先走高。阴尽阳生,阳尽阴生,物极必反,极端的大跌之后往往第二个交易日是低开伴随大反弹,而强反弹之后又可能伴随着下跌,由于疫情可能反复,需要对情绪节奏和疫情走势精准把握,稍有不慎容易乱了步伐,恐慌中杀跌和贪婪中追涨都是不可取的。当几日的大幅震荡趋稳之后,市场由于此次疫情的影响,为我们带来的将是极其难得的战略性买入机会,此次绝佳的黄金坑机会才真正出现。

值得一提的是,我们分析了新冠病毒的影响,大致判断是毒力、传播力均不如SARS。治疗方向慢慢明确、治疗手段慢慢成熟之后,并不需要特别恐慌。从死亡病例和重症病例的特征来看,主要集中在有基础性疾病且年龄大的患者,而且两者是正相关的,年龄大的群体患基础性疾病的概率更高。目前特效药的研制方向是艾滋病加上流感的鸡尾酒疗法,根据李兰娟团队的最新研究,达芦那韦和阿比多尔对于冠状病毒有显著的抑制作用,虽然目前新冠病毒传播能力强于流感,但是特效药研制可能比sars更快,一方面病例数出现拐点,另一方面治疗方式精准化、常态化。而市场将可能提前price in,此时将迎来一个阶段性的低点。

反弹的行业考虑

随着市场及大部分优势板块近期底部的构筑,高位的医药生物板块马上面临两极分化,前期强势的新能车、特斯拉板块等也有资金抽流的风险,对于医药和此前强势的板块而言,其他板块的资金抽流以及本身累积的持续上涨风险逐步显现。对于疫情影响而受益的云办公、在线教育、游戏及在线播放平台等新热点有一定的持续性。

大基建、科技(两会时间点),消费(下半年)调整彻底后是个中期难得的机会:此次疫情爆发于春节前,经历了春节的发酵和升温之后,预计在一个月内见到市场对于疫情反映的最低拐点,恰逢3月3-3月5日的全国两会。科技股是贯穿2019年下半年A股市场的主线,科技周期和中国自主可控的共振是科技股行情的驱动力。正如SARS影响不改全年经济强势行业趋势一样,2020年成长科技板块业绩大概率将延续优势。同时,这波疫情让看到医疗行业和政务的不足,互联网+对经济的改造能力依旧有较大空间,建议关注互联+医疗教育、电子政务、云计算等细分板块。同时基建对冲重要性再次提升,基建领域的发力将有助于对冲此次疫情网格式隔离管理带来的对经济各领域的冲击。在面临疫情冲击这一特殊时期,有必要对地方政府融资适度放松,满足其合理融资需求,拓宽基建资金来源,拉动投资需求。这是今年我国经济在疫情冲击下保持平稳的一个关键。基建作为经济托底的主要手段,其重要性在当前的环境下进一步凸显。随着预计逆周期调节政策力度加大,财政政策更加积极,合规资金供给更为充裕,预计今年基建投资需求相比2019年底预期有望更进一步,两会是重要的时间节点窗口。

院线电影可能接下来即便急跌之后反弹,总体也受制于此次疫情带来的春节档票房的取消、影视拍摄全面暂停、全民禁足以及疫情缓和后一段时间的民众担忧,仍然存在下行空间,而且对比于其他疫情缓和后较快恢复的行业率先股价抢跑吸引关注,院线电影的相关标的预计反弹会相对落后;由于新冠病毒纳入PHEIC,尽管WHO并未实行国际贸易/旅游限制,但是意大利、美国、澳大利亚相继不允许中国大陆的居民进入,出口占比较大的企业也将受到非常大的冲击,这部分影响需要在国内疫情全面缓和之后才逐步得以缓解;交通运输的行业在企业复工后有一定商务刚需韧性,反弹会相对较早;餐饮旅游等消费行业受冲击较大,很多企业现金流断裂,一段时间内可能股价都将承压;春季开工延迟,各类周期股将受到较大冲击,同时叠加需求萎缩,带来全产业链各类连锁反应,但政策也可能相对倾斜。

1.2行业配置建议

1、消费板块受疫情短期冲击影响最大,冲击最大行业为休闲服务、交通运输、食品饮料、影视传媒等。疫情出现缓和迹象时(每日新增确诊人数开始出现下降),这些行业均存在反弹机会。可以考虑逐步逢低布局航空,酒店,电影等相关行业上市公司。

2、短期冲击不改全年“科技创新”行情主线,推荐和疫情相关性较弱的新能源、5G产业链、新能源汽车、游戏,半导体等细分方向。

3、2020年成长科技板块业绩大概率将延续优势。同时,这波疫情让看到医疗行业和政务的不足,互联网+对经济的改造能力有较大空间,建议关注互联+医疗教育、电子政务、云计算等细分板块。

4、基建作为经济托底的主要手段,其重要性在当前的环境下进一步凸显,建议关注工程设备、水泥、建筑等相关行业。

5、建议配置部分新消费,如在线办公、游戏、泛娱乐等。

2. 盘前观点回顾

短中期情绪判断

一个月左右的短期内,疫情扩散的节后反应叠加中小创业绩预告出台,可能通过情绪对市场运行造成扰动,在没看到疫情好转的拐点之前较难有大改善,即便是前期抱团的高业绩个股及此次强受益的医药类企业,也由于尚不明朗的疫情拐点而有疫情转好高位补跌的风险,目前阶段要谨慎。

半个月左右时间看疫情数据变化,拐点若提前出现,则情绪的修复会缓慢出现。但被破坏的情绪修复仍需要时间。

中期,一季度数据出来前后,需要关注经济数据变化;此次疫情对经济的影响比SARS时候更大,特别是对交运,餐饮、零售、影院等消费人群聚集的行业由于春节档的影响,可能后续带来较多后置问题,这部分需求的恢复需要较长的时间,且疫情过后物价可能会上升,制约货币政策空间,将考验后续政策的推出方式,预计财政政策力度会更大。

逻辑上来判断,行情可能会是一个反复的走势。即2020年上半年基本上还是一个调整后缓慢修复预期的震荡走势。

绝对位置判断

由于疫情的拐点和政策的力度以及经济数据的表现难以准确预测相应的时间。所以我们更愿意用市场的绝对位置进行一下判断。A股节前高点下来跌了5.5%,港股跌了9.86%,美股跌4%,A50期货跌了13.8%,从指数上看,A股可能还有5%左右的下跌空间,对应的位置在2800左右。2800以下的风险应该不会太大,可以考虑酌情买入优质低估公司。

行业选择方面

疫情扩散虽然会在短期内提振医药行业表现,但需要谨防随着疫情逐步得到控制,其对医药板块的正向提振效果会逐渐降低,医药生物板块可能会出现补跌。对于新能车、电子芯片等前期强势板块,短期可能会继续抱团,但是中期尤其是疫情可控之后,其他板块的资金抽流以及本身累积的持续上涨风险逐步显现,可能存在高位补跌的风险;但长期看来,参照非典的经验,疫情并没有逆转前期强势板块,整体趋势向上。对于新消费例如在线教育、在线办公、在线医疗、在线直播及外卖配送等行业,则是消费者教育的绝佳窗口,随着网红经济的兴起而影响逐渐扩大;游戏、泛娱乐视频等需求激增也带来传媒中细分子板块的投资机会。院线电影、交通运输以及餐饮旅游等消费行业受冲击较大,可能接下来表现较差。春季开工延迟,各类周期股将受到较大冲击,同时叠加需求萎缩,带来全产业链各类连锁反应;由于新冠病毒纳入PHEIC,尽管WHO并未实行国际贸易/旅游限制,但是意大利、美国、澳大利亚相继不允许中国大陆的居民进入,出口占比较大的企业也将受到非常大的冲击。

3.接下来关注:

疫情拐点、刺激政策、行业配置及时点选择

接下来,大家主要就是关注这三件事情:

一、看疫情何时稳定下来,

二、看国家何时出台刺激政策,择机布局大基建、科技,两会是重要时点。

三、在大基建如期上涨后,择机转战大消费,下半年将是重要时点。

3.1 疫情稳定时间点

钟南山表示,目前全国的疫情仍处于上升期,但我们判断疫情应不会产生全国性爆发,而可能只为局部爆发,判断此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰。同时,国家卫健委专家组成员刘清泉表示,新型冠状病毒感染的肺炎发病基数较高,重症病人数量看上去较大,但从数据统计来看,重症或者危重症的病人应占确诊病人百分之十多一点,整体来说不高,如果从救治成功率来看,远高于甲流和禽流感。我们分析了新冠病毒的影响,大致判断是毒力、传播力均不如SARS。治疗方向慢慢明确、治疗手段慢慢成熟之后,并不需要特别恐慌。从死亡病例和重症病例的特征来看,主要集中在有基础性疾病且年龄大的患者,而且两者是正相关的,年龄大的群体患基础性疾病的概率更高。目前特效药的研制方向是艾滋病加上流感的鸡尾酒疗法,根据李兰娟团队的最新研究,达芦那韦和阿比多尔对于冠状病毒有显著的抑制作用,虽然目前新冠病毒传播能力强于流感,但是特效药研制可能比sars更快,一方面病例数出现拐点,另一方面治疗方式精准化、常态化。而市场将可能提前price in,此时将迎来一个阶段性的低点。

3.2大基建、科技:国家刺激政策出台,两会是重要时点

此次疫情爆发于春节前,经历了春节的发酵和升温之后,预计在一个月内见到市场对于疫情反映的最低拐点,恰逢3月3-3月5日的全国两会。

科技股是贯穿2019年下半年A股市场的主线,科技周期和中国自主可控的共振是科技股行情的驱动力。正如SARS影响不改全年经济强势行业趋势一样,2020年成长科技板块业绩大概率将延续优势。这波疫情让看到医疗行业和政务的不足,互联网+对经济的改造能力依旧有较大空间,建议关注互联+医疗教育、电子政务、云计算等细分板块。

同时基建对冲重要性再次提升,基建领域的发力将有助于对冲此次疫情网格式隔离管理带来的对经济各领域的冲击。在面临疫情冲击这一特殊时期,有必要对地方政府融资适度放松,满足其合理融资需求,拓宽基建资金来源,拉动投资需求。这是今年我国经济在疫情冲击下保持平稳的一个关键。基建作为经济托底的主要手段,其重要性在当前的环境下进一步凸显。随着预计逆周期调节政策力度加大,财政政策更加积极,合规资金供给更为充裕,预计下半年基建投资需求相比2019年底预期有望更进一步,两会是重要的时间节点窗口。

3.3 转战大消费:下半年是重要时点

SARS时期我国经济的增长动力以外需为主,当前则以内需为主,这样的经济条件决定了我国整体不能容许长时间大范围的停摆。同时疫情过后,很多本来的娱乐、出游、聚会等需求在压抑之后会迎来释放性强反弹,加上这次疫情对现金流紧张、中小休闲服务企业的出清,配合可能的国家的鼓励和呵护措施,消费龙头可能有黄金买入点。

院线电影可能接下来即便急跌之后反弹,总体也受制于此次疫情带来的春节档票房的取消、影视拍摄全面暂停、全民禁足以及疫情缓和后一段时间的民众担忧,仍然存在下行空间,而且对比于其他疫情缓和后较快恢复的行业率先股价抢跑吸引关注,院线电影的相关标的预计反弹会相对落后;由于新冠病毒纳入PHEIC,尽管WHO并未实行国际贸易/旅游限制,但是意大利、美国、澳大利亚相继不允许中国大陆的居民进入,出口占比较大的企业也将受到非常大的冲击,这部分影响需要在国内疫情全面缓和之后才逐步得以缓解;餐饮旅游等消费行业受冲击较大,很多企业现金流断裂,一段时间内可能股价都将承压,但是中小企业的出清有利于整体向龙头集聚,关注餐饮旅游龙头个股。

4. 风险提示

疫情进一步扩散,经济停摆触发危机,外围地缘政治风险等。

长城策略 点评|黄金坑:科技,基建,消费的投资价值分析——20200204下阶段配置建议|汪毅,李烨

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汪毅,徐颖,李烨,潘京,王小琳

汪毅(15000095031)

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