“上涨15%即卖出,下跌7%即止损”,我狠狠读了10遍,从未失手

你能战胜市场吗?值得一试吗?

当我刚对21点产生好奇时,大家都不相信获胜策略的存在。对许多经典的赌博游戏而言,涉及复杂下注方式的获胜策略在数学上已经被证明是不存在的。而且,如果有人可以击败赌场,那游戏规则将向阻止他们的方向改变。在我对股市产生兴趣时,也听到了同样的投资主张。学者们提出了一系列被称为有效市场假说的论点。通过金融市场数据,他们认为明天的价格似乎在今天价格的附近随机波动,因此无法预测。

此外,如果价格变化是可预测的,那么就会有人立即照此交易,直到它不再可预测。这个想法引申出了一个所有学金融的学生都熟悉的经典杜撰。有效市场假说之父尤金·法玛有一天和研究生一起漫步于芝加哥大学的校园里。学生一低头,惊呼道:“看,地上有张100美元纸币。”尤金·法玛不为所动,回答道:“不会的。如果地上真的有,一定早有人把它捡走了。”

21点的发牌看似随机,但是如果你“追踪洗牌”,即通过观察弃牌的顺序,对洗牌方法进行特定的数学计算,就可以预测下一张牌的点数从而获胜。如果计牌,21点中的下一手牌其实也不是完全随机的。一样东西是否随机取决于这个人得到信息的多寡,得到的信息越多,随机性就越小。只有在市场价格“真正”随机波动时,其未来价格才无法预测,此时没有人能战胜市场。 [1]

有效市场假说的支持者,实际上是一系列相关假设的支持者,他们普遍认为发达国家的证券市场对新信息的反应迅速且彻底。有效市场假说的坚定支持者最初认为在过去的几十年间,绝大多数投资者都是理性且反应及时的。可惜,他们还是很不情愿地承认了压倒性的反面证据。 [2] 不过他们仍然声称:所有投资者的整体影响,平均来看都能使当前市场价格逼近最佳估值。自20世纪60年代以来,在经济和金融学术上,有效市场假说的不同描述已经造就了数以万计的论文、数千名博士和几百本书籍。 [3]

关于普通股合理价格的经典观点是,该价格以普通股未来所有收益的价值为基础。 [4] 但是这些收益具有不确定性,受不可知因素的影响。有谁能提前想到总部设在世界贸易中心双子塔的公司会因“9·11”事件而影响未来收益,从而体现在当时的市场股价上呢?这些未来收益被体现为反映其各种可能性和风险的现值。如果市场利用今天的公开信息来确定当前价格,那么只有知悉重要内幕消息的投资者才有优势。在20世纪80年代,投资者借助内幕信息 [5] 进行非法交易,大量知名案件的诉讼也证明了这一点。

有效市场假说永远无法被逻辑证明。唯一可供探讨的是,它是否贴切地描述了现实。不过这个理论只能被证伪,即发现越多独立的反面例子,其描述现实的能力就越差。

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在白色背景上孤立的棋


回首金融市场风云变幻,一次次泡沫、幻灭、惊涛骇浪,投资者们常常陷入了种种心理误区而难以自拔:

1、“家花不如野花香”。不珍惜已拥有的,对未到手的则持有过于美好的想象。

2、过度自信。在这一点上基金经理表现尤甚,他们自认为有能力预测公司的未来成长性,以致所谓增长型股票普遍被高估。

​3、仓位思维(confirmation bias)。大多数人常先有结论,再找论据,而对反面的论据视而不见。投资者们则是有了仓位,自然思维上会变得不客观。

4、锚固偏见(anchoring bias)。投资者潜意识会把原有估价当成合理、当成参照的锚点。而实际上,一个股票便宜与否,看估值比看近期涨跌更可靠。基本面大幅超预期时可越涨越便宜,反之可越跌越贵。

5、短期趋势长期化。把过去的增长过度外推到未来,把不可持续当做可持续,是成长股现金和周期股现金的共性,即过度外推(over-extrapolation)。

​6、亏损厌恶症。股票的投资价值,与买入成本无关。该不该卖,也与是否亏损无关。简单说,夸大亏损,始终认为“1万元亏损带来的痛苦是1万元盈利带来的喜悦的2倍”。

​7、标题党。投资者往往容易对新闻标题做出过度反应。

​8、榔头症。针对不同国家、不同行业,用一种模式生搬硬套。在一个榔头看来,世界上的所有东西都是钉子。

​9、选择性记忆(selective memory)。对自己的正确决策印象深刻,对自己的错误却记忆模糊,是人脑自我保护的一种措施。表现在投资过程中,大多数人对持有的牛股都津津乐道,对踩过的地雷却避而不谈,不汲取经验教训,这样会严重阻碍投资水平的提高。粗略统计,股市中能从自己的教训中吸取经验的人实为罕见。

​10、后视镜。世事变迁,牛熊交替,前一年正确的做法在下一年可能是不合时宜的。投资人会总结,只可惜的是总是从“后视镜”中总结。

​11、羊群效应。现实生活中,基金经理抱团取暖,散户跟风炒作,羊群效应无处不在。不管是集体看空还是集体看多,最一致的时候往往是最危险的时候。而那些在高处有如临深渊的谨慎,在低谷有仰望星空的勇气的人,皆非平常人。

12、心理账户(mental budget)。人们喜欢在脑袋中把钱分成不同部分(如买房的钱和投资教育的钱),而投资人最常见的心理账户是把钱分为本钱和赚来的钱,并且对这两部分的钱体现出非常不同的风险偏好,因而无形中把买入成本作为决策依据之一。

​显而易见,投资者的情绪无时不刻地影响着他们的投资行为。每天的市场波动,都是掺杂了诸多投资者情绪和心理变化的结果。投资者情绪和心理变化,以致陷入某种心理误区,则皆根源在于人类行为中的代表性的行为偏差(representativeness bias)。故而,投资成功的关键从理性决策转而变成克服自身人性的弱点和心理倾向性。投资者所面对的敌人不是市场,而是投资者自己。时至今日,行为金融学可谓指导和帮助投资者认识自我,完善其投资决策的一剂良药。

​何为行为金融学?很长一段时间里,金融学研究忽略了对投资者、金融机构、企业和政策制定者行为的研究和分析。现实生活里,越想赚钱的投资者,越容易蒙受损失;投资者交易得越多,其投资表现也越差。因为,这类投资者更易受行为偏差的影响。和其他决策过程一样,投资者的投资决策过程容易受其他人和“社会共识”的影响。每个投资者的收益或者损失,看似只是随机产生的投资结果,实际上对资本市场和金融体系的稳定会有举足轻重的影响。可以说,正是投资者的狂热、惊恐或绝望,招致了一次次的泡沫及其幻灭。

行为偏差,人人不可避免,投资者亦不能免俗,预测市场实属不易。基于这样的逻辑,若没有“白雪公主童话里的镜子”,投资者最稳妥的办法依旧是多元化投资,在不同国家、板块、股票之间的多元化,在投资时间上的多元化。资产配置尤为重要,消极投资乃事半功倍之投资策略。看重长期收益和交易成本,那些保持长期正收益的才是优异的投资项目,除此之外,还应考虑交易费用之后的净收益,因为那些才是投资者最终到手的真金白银。​​​​


如何选择正确的买卖点?

在股市中,我们经常会聊到仓位控制。选股、买卖的问题,但是具体到盘面上,交易都得通过“买”和“卖”两个操作来实现,买低卖高,赚到更多的差价。

今天笔者做了十二张图,来帮助大家理解正确的买卖点选择。

首先我们要了解一些背景知识:技术分析,正确买卖点的选择主要是依据支撑位和压力位来进行选择。

首先,大多数买点都选择在股价回调到支撑位附近。支撑位对股价有一定的支撑作用,这种支撑来自于空头回补的力量和心理支撑。在支撑位置买股票,相对于其它位置来说,股价更不容易下跌。亏钱的概率相对小一些,反过来,赚钱的概率就要大一些,风险收益比合适。

相对应的,整的的卖点选择,就主要在压力位附近,因为压力位置,往往会对股价的上涨形成一定的压力,当股价到了这个压力位时,常常会停止涨势,常常出现调整甚至下跌,并会形成一些阶段性高点。值得注意的是,卖出也分为减仓或清仓,如果持有的股票,仅仅是股价到了压力位附近,但上涨趋势仍在,那就适当减仓,落袋一部分利润,以降低风险为主,但是如果个股是到了压力位,遇到了较多的筹码阻力,且上升趋势失去或跌破了重要支撑线,那就得选择清仓卖出,规避风险。

另外,支撑位一般是已突破形态的颈线、上升趋势线和重要均线等;而压力位一般是前高附近,前期密集成交区,未突破的一些形态的颈线,上方的重要均线等等。

下面我们将从一只个股的所有可能的运动轨迹来阐述正确的交易选择。

1、下跌趋势不做。就算股价下跌途中不停的震荡,但是对于我们说,这都是虚幻的,我们的唯一选择就是看空,千万不要对一只处于下降趋势的个股抱太大的希望,哪怕是前期的龙头,一旦下跌趋势成立,谁也不知道跌势的尽头在哪。

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2、当一个股票在下跌趋势中,完成一次的震荡之后,拒绝新低的出现,并再次向上(而被突破)时,此时意味着空头力量衰减,市场暂时均衡,但此时并不需要急于买入,以防震荡后继续重归下跌趋势

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3、当个股出现多空均衡之后,股价未来的走势无外乎3种可能,向上、向下,或者是横盘震荡,但是不管怎么样,最终会走出方向出来,要记住下面这三种走势。

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4、调整后的第一种可能就是股价向上突破,这意味着多头开始逆转空头走势,结束调整状态,敏感的操作者,应在个股出现突破的瞬间进场做多,买入个股。

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5、当有一天股价不再创出新高,遇到明显阻力一直无法突破时,对于我们的操作来说,就是获利了结出局。下图中的绿圈1位为合理的减仓点,绿圈二为全部清仓出局点。

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6、调整后的第二种可能,是个股在支撑性附近出现横盘震荡,出现此种图形,适合我们用小仓位,依靠支撑和压力线,进行高抛低吸,在箱体内进行操作,但是这样操作往往利润不高,而且还有一旦市场选择方向,那么存在操作方向可能做反的风险。

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7、调整后的第三种可能:看下图绿线走的轨迹,这说明市场暂时的多空均衡,只是空头蓄势的一个过程,这是一个下跌中继的趋势,后市股价可能继续出现下跌。此时在跌破支撑线时应果断卖出。

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8、最好是在市场没有选择出明确的方向的时候,不做过多的仓位动作,频繁的箱体操作,容易导致成本的上升,不好把握,对于空仓者,未选择趋势,这应该应耐心等待。

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9、来看一下经典的卖点一

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10、经典的卖点二

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11、再看看经典的买点一

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12、综合来看,正确的买卖选择如下图所示,红色点为正确的买点,绿色点为卖点或者减仓点,此图包含了个股从底部-拉升-顶部-下跌的四个过程。

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【提醒】

一、对于大多数投资者来说,尽量只做上升趋势个股。

二、如果个股上升趋势一旦被破坏后,要第一时间减仓,以防止杀跌的风险出现

三、个股出现调整时,要考虑个股后面的每一种可能,并针对性地制定交易计划,在个股出现信号果断执行计划。

四、对于一直处于下跌趋势的个股来说,不要轻易抄底,以防止是下跌中继,后面还有漫漫熊途。


逃顶乃每个股民追求的最高境界,真正做到却并不容易。相对于抄底而言逃顶更重要,抄不到底只要不是接最后一棒,即便是在升势途中买进,能做到逃顶也能稍有赢利;若不能逃顶,别说接最后一棒者将受损失,就是抄底或中途买进者既得之赢利也会丢失。

逃顶K线

逃顶K线,是那一根明确顶部已经开始构筑或者构筑的尾部逃顶K线,总之它表明浩浩荡荡的上涨趋势有可能要戛然而止,前方多坎坷,请多注意。

1、60分钟K线放量跌破两条粘合均线。股价上涨一段时间后,在相对高位此K线形态,表明多空双方短暂的相持平衡被彻底打破,空方开始占据主动,多方已经开始出逃,短期内难以再组织有效反攻,所以股价将在踊跃的抛盘作用下近一步下挫。

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2、60分钟K线跌破5单位均线2小时不回,抛出股票。此时个股股价已经开始走弱,继续持股将有较大风险,所以第一选择是落单为安。

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如果出逃不及时,也可以等待随后的技术反抽,反抽时5单位均线斜率开始减缓,说明已反抽到技术高点,应该果断离场。

3、60分钟量能大阴夹小阳,同时下破均量线,指标高位死叉时坚决抛出。当个股经历了一段时间上涨,60分钟K线高位横盘许久后,股价跌破5单位均线就应该引起高度警觉;

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此走势很有可能是主力自己出逃所导致,随后60分钟量能形成空方炮走势,同时下破均量线,形成死叉,应当果断选择抛出。

成功判断市场顶部形态:

1、政策顶特征

投资者想成功逃顶,就要把握住政策的导向,广泛搜集政策信息。精心分析这些信息,通过微小的变化,及时发现国家的调控意图。

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2、利好出尽产生的顶部

主力有时利用掌握的信息在低位悄悄进货,一路推高。等消息证实的时候,反而是主力逢高派发的好时机了,投资者们将这种情况称为“见光死”。

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顶部的技术特征

当一个顶部出现的时候,利用技术分析法就可以找出头部信号或者是高点信号。

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顶部反转形态,高位出现的头肩顶、双顶、圆顶、尖顶、向下跳空缺口河道行反转形态,都是明显的顶部信号。

逃顶的几种形态:

1、高位吊颈线

高位吊颈线也叫上吊线,它是典型的反转信号。一般出现一波长期上涨行情的最高端附近,形态上实体很小(阴阳都可以),下影线很长,下影线长度是实体3倍以上,该K线形态出现后代表行情将大幅崩落,它是个骗钱线。

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2、高位长上影线

这是非常明确的见顶信号,股价经过长期上涨后在高位出现冲高回落,表明向上攀登越来越艰难,行情很可能就会掉头向下。我们来看下图:

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3、乌云盖顶

乌云盖顶形态又称乌云线形态,它们一般出现在上升趋势之后,在有些情况下也可能出现在水平调整区间的顶部。这种形态是由一阳一阴两根K线组成,是一个重要的看跌反转信号,说白了,在K线形态上呈现出阴包阳的态势。

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做交易,不要让情绪化成为你成功路上的绊脚石

在我的职业交易生涯刚开始的时候,曾有机会与一位极其成功的投资家进行交流。我们讨论了交易的很多层面,包括长线交易与短线交易的异同点等,因为他是信奉长线投资而我则是追求短线交易的。全部聊下来之后令我最受启发的居然是他提出的一个问题。

他的问题是,“当做了笔不错的交易后,你的感觉是什么样子?”我之前从未考虑过这个问题,很诚实地回答道:“我不会感觉到任何不同。”他认为,我回答得很好。在我们整个讨论过程中,我觉得最有价值的一点是,在一笔交易中,无论是赚还是赔,都不能感情用事。

交易中常见的陷阱

不论你的交易风格、分析方法、时间维度以及所在的市场有多大的差异,有一些共同因素始终会干扰你的交易结果。并不是说所有失败的交易都是由以下的因素导致的,但大多数却难出其右。

1.冲动交易倾向;

2.错失了入场点,但追单介入;

3.不肯接受一定比例内的浮亏;

4.不会休息,恋战倾向重。

以上这些缺陷通常会导致“交易综合征”,这一般是指一个交易员在达到一个临界点前或许表现尚可,在达到这个点后似乎总有种难以解释的力量在压制着其账户资金的继续上升,这就是交易员成长过程中的瓶颈期。

在此效应下,不管这个交易员盈利多少,后面基本也都会吐出来,又或者是先大幅亏损,然后小幅回补,反正就是账户很难持续增长。

然而,其实这个问题并不玄乎,问题就出在交易员自身,只是其承不承认罢了。摆脱这一困境的第一步就是需要交易员去认识到这一点,认识自己的情绪是最大的弊病所在。

交易必须撇清情绪

当你盈利的时候你会比较开心,你感觉高兴、放松。试想一下,如果你交易的时候非常在乎或者追求这种心理上的愉悦感,那么负面效应也会很明显,即考虑一下当你做了一笔失败交易后的心理感觉,你可能会尝试去忽视这种不好的感觉,但当你忽视掉足够多的这种交易后,你可能已经破产了。

当你高兴的时候你会觉得你很强大——不能否认喜悦是一件好事,但问题在于,你的一笔或几笔交易成功并不代表你对市场有控制力。感到自己有控制力时会让你产生错觉,认为你的决策都是对的。一笔交易失败可能跟你“控制力”强大的错觉不符,但是你会尝试用你的“强大”去改变这笔失败的交易,而不研究自己亏损的交易是非常遗憾的事实。

有时候即便你交易获利了你甚至也会觉得无聊,这是正常的。交易其实是一辆情绪“过山车”,你在激动和压抑中穿插,而无聊就是两个极端的一个中间点。

精疲力竭是一笔赚钱的交易可能产生的另一种情绪。因为在真实的交易中,你要么赚钱,要么亏损,压力其实非常大。在做交易决策时使用的指标有时候很令人困惑,正确地理顺这些指标需要很专注和大量的投入,这也导致压力更大。有时候你甚至因为害怕或逃避这些压力而找一些其他的理由来拒绝交易。

比如你选择轻仓交易,或者频繁轻易平仓,如果你在清醒的状态下,这么做也许尚可,而如果你是潜意识里这么去做的话,那问题就严重了。疲劳、无聊、激动和兴奋其实都是你正处于情绪化交易的标志。


投资最重要的事——敬畏人性,敬畏市场

我们常常说的“敬畏市场”其实并不是简单指向市场本身,本质上还是对于人性的敬畏。市场先生本来就是反复无常的,但在市场背后困扰我们最多的还是人性中的弱点。有一位大师曾经说过,不要轻易去逆人性。人性是我们与生俱来的弱点,让人类变得不完美,但更完整。最终,能够克服人性的只有哲学和信仰的思维。这也是为什么在投资中,数学之上是哲学,哲学之上是神学。

投资中最不需要的是聪明,资本市场是一个由几百万,上千万最聪明人组成的。要打败市场,聪明是最不需要的要素,做一个好的投资人,聪明也是最不重要的因素。市场是所有人组成的智慧,而聪明只是依靠个体。在任何时间,个体都无法战胜一个整体的组织。那些自认聪明的投资者,最终在历史的长河中逐渐被市场消灭。

第一种聪明的投资者,把别人当做韭菜来收割,想赚市场博弈的钱。市场博弈中最核心的部分来自于你把股票看做简单的筹码,然后你觉得有人会把你的筹码在高位接走,在这个“击鼓传花”的游戏中,你永远接的不是最后一棒。然而作为一个群体,这是永远不可能实现的。永远有人接最后一棒,而如果你不断是在做博弈,必然会成为接那个最后一棒的人。

第二种聪明的投资者,认为自己能预测未来。然而,如果真的有人能够预测未来,古罗马帝国,大明王朝,奥斯曼土耳其帝国,蒙古帝国等就都不会灭亡了。看了大量的历史书后,给我最深刻的感悟是,未来是无法预测的。人们总是认为自己能够预测股价的未来,产业的未来,公司的未来。而事实上,几次正确的判断可能有天时地利人和的因素。一个人要持续对未来做出正确预测的概率是零。

第三种聪明的投资者,认为自己是对的,市场是错的。这就是我们经常看到的逆向投资者。历史上看,其实大部分逆向都被市场消灭了。在大部分时候,其实市场是很有效的,能够比较客观正确的反应一个公司的价值。而前面我也提到过,全世界看到这个公司的维度,一定比单一个人看的维度更多。大部分逆势做空,逆势抄底的人最后都死了。也有老虎基金罗伯逊这种,虽然看对了纳斯达克泡沫的方向,却在市场见顶前扛不住被迫清盘。

如何长期保持谦逊和进取?无论投资,还是人生,我们最害怕的是自满。在一点点小小成就前,感到骄傲,自大,过度自信都将给未来带来毁灭性打击。看《对冲基金风云录2》中,当投资者开始想着如何享受生活的时候,往往就离开崩盘越来越远。但这又是极度反人性的。我们人性中本身,对于成功的追求就不仅仅是需要满足物质上的丰富,更是希望通过成功获得他人的认可。所以,获得外界的zan美,本身也是许多人进取的驱动力。而这种自满,往往会快速毁灭一个人。历史上看,那么多优秀的投资大师,都最终消亡在星空,仅仅成为了一刻曾经闪耀过的恒星。无论是在投资界,还是实业,或者是历史上曾经伟大的人物,许多最终被自己的自满和骄傲带入到了万丈深渊。

长期保持谦逊很难很难。很多时候我们可以做到表面上的谦逊,但内心却无法将自己放下。毕竟成功的线性思维和路径依赖会让我们过多关注自己的能力,忽视了时代给予的机遇。我个人觉得只有多看书,多学习历史,明白每一个人的渺小,才能真正做到谦逊。在市场中保持内心的谦卑。

而又如何保持进取呢?许多人在获得初步成功后,也不再会像当初那样进取,不会有当初那样的饥饿感。然而投资本身,短期依靠运气和技能,长期只有技能产生影响。如果一个人不再进取,那么之后的投资业绩必然会均值回归。保持进取的最好方式,是勿忘初心。时刻记住在一开始是为什么做投资,将这个看做真正热爱的事业,而不是赚钱工具。那些伟大的投资人,在其职业生涯时刻保持着初心的铭记。


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